年以来，我国生猪市场已经经历了4轮完整的周期，受非洲猪瘟影响本轮猪周期演化成为超级猪周期，生猪价格与养殖利润齐“飞”，龙头养殖企业既迎来了生猪养殖利润持续高企的盛宴，又赶上了龙头企业市场占有率稳步上升的黄金时期。生猪期货即将上市，那么生猪养殖企业可以参与期货市场开展风险管理业务，或将再增稳定企业经营的利器。而龙头企业的业务布局、养殖模式以及经营最终落点等均有明显差异，可以说是殊途且不同归。今天我们对各龙头生猪企业的市场占有率及主营业务等内容做出简析，方便投资者对生猪产业链中的龙头养殖企业及行业的发展方向有所了解。
龙头企业市场占有率稳步增加
我国参与生猪养殖的龙头企业包括WS股份、MY股份、ZB科技、新XW、CY农牧、ZL肉食、ZB股份、DB农、XW丰、TR神、TK生物、AN生物等。其中CY农牧因经营不善面临退市，19年数据中不再含有CY农牧。总体来看，据上市公司年报商品猪出栏量统计，生猪养殖龙头企业市场占有率稳步上升，自年的1.34%逐年增加至年的8.22%。尤其在非洲猪瘟发生后，龙头养殖企业表现出更好的扩张与防控能力，生物性资产受损幅度明显小于市场均值，总体市场占有率在剔除CY农牧的情况下，依然提升0.77个百分点，如果假设CY农牧尚未退市且出栏水平不变，总体市场占有率则提升1.19个百分点。分企业来看，-年WS股份、MY股份和ZB科技的平均出栏量分别以.18万头、.57万头、.55万头位列前三。
图:龙头猪企市场占有率情况
来源：公开年报整理南华研究
业务布局与养殖模式差异
业务布局与最终落点的差异
同为龙头生猪养殖企业，各企业主营业务在纵向深化和横向布局方面均有明显差异。有企业专精生猪养殖的一体化发展，以生猪产业经营为主业，涵盖饲料、原料贸易、种猪、商品猪、屠宰、冷链、物流、生猪交易、冷鲜肉品加工及销售、养殖设备等，也有企业在养殖端以轻资产布局商品猪、肉鸡、肉鸭等蛋白产品。在最终落脚点上，有的企业将集约化养猪进行到底，而有的企业却将最终落脚点放在终端食品层面。据不完全统计，部分生猪龙头公司主营业务覆盖情况如下表。数据及信息来源较广，如与实际有偏差，请以各公司年报为准，本文并不作为投资参考。
表:龙头企业主营业务范围
来源：公开年报整理南华研究
养殖模式的差异
其中MY股份属于典型的自繁自养一体化养殖模式。MY自主构建曾祖代到商品代的商品猪繁育体系。研发营养配方并建立饲料加工厂，生产生猪养殖周期中不同阶段适用的饲料，形成种猪繁育配对、饲养、育肥出栏的一体化纵向养殖模式。而WS股份则主要布局于商品猪、黄羽肉鸡等的养殖，养殖模式以与农户、养殖小区合作的方式以轻资产横向发展畜禽养殖。ZB科技以“公司+农户”模式增加生猪存出栏的同时，还致力于饲料版块，同时结合兽药打造完备的农牧养殖链。新XW的不同更多在于将产业链延伸到了肉食品消费的最终端，发展高附加值的肉食深加工，直连商超、餐饮等终端消费群体。
养殖模式的差异与优缺点
生产组织模式的差异性
生猪养殖按生产组织模式划分主要是规模养殖和散养两种模式，其中规模养殖又可分为公司自繁自养与公司结合农户代养的模式。最终延申为自繁自养、“公司+农户”、“公司+规模农户”、“公司+家庭农场”、“集团+猪场”等模式。
其中自繁自养模式是指以自营方式管理和经营猪场，企业自主建立养殖场并雇佣人员进行统一的规模化饲养，统筹规划养殖的全部过程。优势在于成本控制水平高、疾病防控体系严密、产成品更加统一优质。而缺点在于资金需求大，扩张难度较大。“公司+农户”模式对比于此模式运营的初期阶段，公司与农户或养殖小区等的联系更为紧密，是一种轻资产扩张模式，即在公司的繁殖场周围一定区域内，发展若干合作养殖农户或养殖小区等，公司为农户提供仔猪、饲料、兽药、全程养殖技术指导和管控，公司负责生猪销售，合作农户负责育肥阶段猪场的建设投资、生猪育肥饲养工作。优势是便于以轻资产扩张，快速扩大生产规模，而缺点是成本控制能力较差，疾病防控体系取决于公司与农户的关系密切程度、农户能否按统一标准严格执行等，相对于自繁自养一体化模式稍显被动。而在当前非洲猪瘟疫情背景下，自繁自养模式的防控体系更加严密，更利于产能恢复。19年5月起，自繁自养头猪利润减外购仔猪养殖利润差值快速增加，按当前养殖利润计算头猪相差元以上，此外，自繁自养模式下的死淘率会相对较低，实际单位利润情况可能会更优。
图:自繁自养-外购仔猪养殖利润差值
养殖阶段的差异性
生猪养殖按养殖阶段划分，又可分为自繁自养、一体化养殖、专业育肥，专业二元母猪养殖等模式。专业二元母猪养殖主要是通过母猪繁育仔猪，再将仔猪出售获利的模式。专业育肥则衔接了仔猪到商品猪出栏的环节，通过育肥外购的仔猪而获利的模式，专业育肥模式对专业水平要求较低且可以更灵活地调节补栏与出栏。自繁自养涵盖种猪培育到育肥猪出栏的整个养殖过程的各环节，一体化养殖更是扩展到饲料加工、育种、兽药以及屠宰等产业链多个环节。非洲猪瘟疫情发生后，仔猪与二元母猪都是较为稀缺的生产资料，尤其二元能繁母猪更是代表了产业链中的优质产能，已经走出与商品猪价格不一致的独立行情。
图：二元能繁母猪15公斤仔猪价格
数据来源：涌益咨询南华研究
部分龙头企业概况轮廓性描述
据各企业年报及其他公开信息，整理MY股份、WS股份、ZB科技、新XW、ZB科技及ZL肉食六家企业的业务主营方向、财务指标以及未来发展计划等信息整理如下。
专耕养猪的MY股份
MY股份的主营业务为生猪的养殖与销售，主要产品为商品猪、仔猪和种猪。MY专注于大规模一体化的养殖模式，目前已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的完整封闭式生猪产业链。并且为应对“调猪”转向“调肉”的趋势变化，公司进一步向生猪屠宰板块延伸，来健全现代生猪流通体系。因此，MY股份在疫病防控、产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面拥有明显的竞争优势。
年MY销售生猪.33万头，其中商品猪.91万头，同比下降21.18%，仔猪.71万头，种猪2.71万头，年公司计划出栏生猪万头至万头。年MY实现营业收入为.21亿元，同比增长51.04%，其中生猪养殖收入占比达97.06%，净利润为61.14亿元，同比增长.37%，而影响业绩变动的主要因素就是生猪价格持续上涨与智能化、标准化管理提升。
MY股份的生猪养殖规模在国内排第二，也是国内前五家生猪上市公司中最专注于猪产业的公司。MY是目前全行业唯一具有大量阴性母猪、仔猪销售能力的企业，出栏持续高速增长，成本不断优化，据其年报公布预计今年生猪出栏规模将增长一倍以上，而未来面向食品端进一步深化也使得MY在生猪产业上的竞争力进一步加强。
图：MY业务情况
数据来源：南华研究
均衡发展畜禽养殖的WS
WS股份主要业务是黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售，兼营肉鸭、奶牛、鸡蛋、各自、肉鹅的养殖及其产品的销售，同时，围绕畜禽养殖产业链上下游，配套经营屠宰、食品加工、现代农牧装备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。WS股份的养殖生产模式的核心是紧密型“公司+农户（或家庭农场）”，但随着时代的发展、*策变化，其经营模式也在迭代升级，包括养殖模式上的积极发展“公司+养殖小区”模式与促进合作农户向现代家庭农场方向升级，销售模式上的逐步向“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”转变。
年WS股份销售肉鸡9.25亿只，同比增长23.58%；销售肉猪.66万头，同比下降16.95%；销售肉鸭.65万只，同比增长28.96%，1-12月营业收入同比增长27.75%至.2亿元，其中96.67%来源于养殖行业，肉猪类占57.18%，肉鸡类占36.63%，净利润增长.94%至.67亿元，肉猪类利润占比达61.27%，鸡肉类占比达35.82%。
WS股份是目前国内最大的畜禽养殖企业，其中生猪养殖方面，养殖头均盈利业内领先，资产回报率业内领先，非瘟疫情防控能力强，而由“公司+农户（或家庭农场）”转变为“公司+养殖小区”的养殖经营模式上的升级更好地承载了企业的进一步扩张。年，WS股份预计新增万头产能的猪场用地和年饲养能力超过万头的养殖小区用地，力争全年新增肉猪饲养能力万头以上，新增生猪屠宰产能万头，禽屠宰万只，计划在4年WS股份肉猪出栏达到万头，肉禽出栏达到15亿只。
图：WS业务情况
数据来源：公开资料整理南华研究
ZB科技的农牧产业链
ZB科技主要从事饲料、生猪、兽药及农药的生产与销售，其中饲料与生猪养殖是其主要营收与利润来源。ZB的养殖模式有自繁自养模式和“公司+农户”合作养殖模式。ZB科技的竞争力在于“饲料—兽药—生猪养殖”业务组成完整农牧产业链，形成产业链上下游高度关联、相互支撑的战略发展格局，最大限度降低单一业务周期性波动给公司整体盈利水平带来的负面影响，有利于增强公司整体抵御市场风险的能力。
年ZB生猪出栏.4万头，同比增长4.41%，预计年出栏规模可以达-万头。年ZB实现营业收入.18亿元，较上年增长10.87%，归属于公司股东的净利润16.47亿元，较上年增长.53%。其中营收中饲料占比47.67%，养殖占比46.12%，农药占比3.24%，食品占比0.99%，净利润中饲料占比29.54%，养殖利润占比60.67%，农药占比6.79%，食品占比1.00%。
ZB科技借由“公司+农户”的轻资产养殖扩张模式在近几年产能扩张明显，稳定保持全国养猪规模第三。目前ZB控股股东大幅增持，防疫优势显现，产能快速恢复，出栏持续高速增长，成本不断优化，企业经营持续向好。而对于接下来规划，生猪养殖业务继续扩大仍是其首要任务，优化生猪品质和养殖性能，提升生物安全防疫力度，同时推动饲料产品结构转型升级，提高饲料的盈利能力，预计年ZB科技生猪出栏规模达-万头，饲料计划总销量-万吨。
图：ZB业务情况
数据来源：南华研究
以终端消费为落点的新XW
新XW主营业务包括饲料、白羽肉禽、猪养殖、食品，其中饲料业务是其最大的营业收入来源，也是利润来源，其次是白羽肉禽、猪养殖与食品。新XW的饲料业务已经在国内饲料行业多年保持规模第一的地位，在种禽繁育环节、禽屠宰缓解也占据着数一数二的位子。而在生猪方面，新XW起步相对较晚，但坚持高标准发展，致力于在国内养猪行业树立标杆，其养殖模式主要为一体化自养与“公司+农户”合作养殖，其中一体化自养是指商品代猪的育肥全部由公司自主运营，“公司+农户”合作养殖则是由企业向农户提供或出售商品代仔猪，由农户进行育肥。
此外，在食品方面，新XW的食品业务在国内具有一定影响力，并在特定区域处于领先梯队，主要包含猪屠宰、肉制品深加工、中央厨房等细分领域。食品业务一方面通过改善产品结构来提升溢价，包括从以生鲜肉为最终产品的屠宰分割向具有更高附加值的肉制品深加工、甚至预制菜生产延伸，在生鲜肉中从冻品销售更多转向冷鲜肉销售；另一方面是改善销售渠道，即从传统的多层级批发渠道，更多转向连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业等大客户直供渠道。
年新XW实现营业收入.51亿元，同比增加18.8%，其中饲料占比51.71%，禽产业占比26.03%，猪产业占比9.12%，食品占比8.71%；实现净利润.62亿元，同比增长20.80%，其中饲料占比35.95%，禽产业23.80%，猪产业30.18%，食品占比10.07%。
年新XW生猪出栏万头，同比增长40.3%，计划年生猪出栏达万头，1年计划实现生猪出栏万头，2年计划实现出栏2万头；在饲料业务方面，夯实国内绝对龙头、全球保二争一地位，2年实现饲料销售2万吨；在白羽肉禽方面成为中国市场上总体规模领先、盈利稳健良好的中高端禽肉第一供应商，2年白羽肉禽屠宰量达10亿只；在食品业务方面成为中国领先的餐饮畜禽蛋白标准化食材服务商和消费升级需求首选的肉蛋白食品企业；在海外业务方面做中国农牧食品企业国际化的标杆和排头兵，把海外业务发展成公司长期增长的第二极。
目前新XW的最大的营收来源仍旧是饲料产业，其次是禽产业，而猪产业占比不到10%，但是因为猪价的飞涨，年猪产业利润超过了禽产业甚至与饲料产业相比肩。
图：新XW业务情况
数据来源：南华研究
主攻终端市场的ZL肉食
ZL肉食主营业务包括饲料生产，生猪养殖及屠宰分割，生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售，及肉类产品（包括猪肉、牛肉、禽肉及羊肉）进口分。其中年营收大幅增长主要来源于生猪养殖与肉类进口。就其年报表示，ZL肉食的竞争力体现为，在生猪养殖业务方面，完善硬件设施，提升非洲猪瘟防控能力；加快投产进度，积极扩大母猪存栏，保障出栏；优化激励机制，提升养殖效率。在生鲜猪肉业务方面，严控过程风险，产品合格率%；加强品牌推广，品牌生鲜收入占比持续提高；完善产能布局，应对由“调猪”向“调肉”转变的趋势；盒装猪肉销量爆发式增长，生鲜电商零售渠道开拓初现成效。在肉类进口业务方面，扩大进口采销规模，应对国内肉类供应偏紧趋势；渠道结构持续优化。
年ZL肉食生猪出栏.5万头，同比减少22.2%，进口猪肉17.9万头，同比增加93.3%。年ZL肉食实现营业收入.79亿元，同比增长54.55%，净利润15.74亿元，同比增长.73%，其中肉类进口、生鲜猪肉、生猪养殖是ZL肉食主要的营收与利润来源。相比其它生猪企业，品牌推广与肉类进口无疑是ZL肉食的竞争力所在。今年以来，受疫情影响与猪价高企，品牌肉占比快速提升，肉类贸易量再上台阶，预计企业盈利将继续高增。在生猪养殖方面，去年企业对生猪养殖进行彻底升级后，目前养殖出栏、成本与盈利能力均有很大的提升，养殖成本与能力已达到行业一线水平，但就养殖扩张规划来看相较龙头企业仍有较大差距，预计年出栏量可能在万头左右。
ZB股份的“两点式”
ZB股份主营业务为食品产业开发（生猪育种养殖和猪肉制品加工）、生物制品研制与销售、饲料研制与销售和工程环保服务，ZB目前已经形成了从饲料到餐桌的猪肉全产业链生产销售体系。就生猪养殖业务经营模式来看，ZB借鉴美国的“两点式”形成了“母猪场+育肥场”两点式规模化养殖的生产模式，公司直接负责种猪育种、母猪扩繁产仔阶段，育肥阶段则基本交由合作农户进行，但生猪所有权仍然属于公司，公司提供仔猪、饲料、疫苗兽药等生产资料，以及技术支持。
公司经营方面，生猪养殖行业产能去化，销售价格上升，公司业务规模扩大，出栏增加，养殖业务亏损大幅减少。同时，饲料业务竞争加剧，经营基本稳定。但公司猪用疫苗业务受非洲猪瘟疫情影响销量及利润均有下降。总体来看，公司实现销售收入60.07亿元，同比增长33%；实现营业利润2.28亿元，税后净利润1亿元，相比去年营业利润、净利润均有大幅改善。
作者：南华期货咨询服务部
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重要申明：
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