导读
前有翟天临论文抄袭，现有仝卓高考舞弊，明星鲜肉何以视诚信为儿戏？
相似拷问，也直击大佬管毅宏：两版招股书中大学专业截然不同，学士学位亦存疑点。所谓投企先投人，当家人基本诚信受拷，是否是命门殇？
很快，侥幸过关的九毛九，露出了问题底色：败退京津汉、原料兽药残留、负债高企、业绩瓶颈.....。真应了那句老话：打铁还需自身硬，捉急硬上弓，大概率是折戟稀碎。
作者：王角马
来源：铑财-铑财研究院
头顶“海底捞第二”光环的九毛九，正在跌落神坛。
上市不足半年，一场收缩、撤店潮便着急上演。
撤退背后有隐情？
5月12日晚间，九毛九公告：为缓解疫情对集团业务营运影响，实施多项节省成本措施，关闭客流较少的门店及停止在北京、天津及武汉经营的九毛九餐厅。
“呼啸而来”又“呼啸而去”，留下一干投资者的猝不及防。
要知道，就在几月前，九毛九还在招股书中描绘了宏伟的扩张愿景：年计划在一线、新一线、省会城市开设18家九毛九餐厅，80家太二餐厅及24家其他品牌餐厅。
变脸就像龙卷风，百店扩张计划歇菜，甚至京津汉的固有战果也一同夭折。
如此敦刻尔克式的败退，仅靠疫情背锅吗？
不可否认，疫情对餐饮业冲击不小。
大佬海底捞、西贝都叫苦连连，小弟九毛九的日子自然更不好过。
九毛九发布的《休市通告》显示，1月26日起，全国门店暂停营业。
2月24日，九毛九宣布广州、深圳等城市的42家门店可提供外卖服务。随后，广州、深圳等地区的46家门店恢复开放堂食。
有媒体计算，算上门店租金、员工薪资等，九毛九此次疫情至少亏损万元以上。
咋看数字不小。
问题在于，受疫情影响者并非九毛九一家。坐拥亿市值，相比多数“小而美”餐企，九毛九已算巨头，为何率先扛不住了？这位网红后浪究竟有多少抗压力、成长性如何呢？
疑点不止于此。
如今，战疫向好，各地餐饮市场陆续恢复。
海南省酒店与餐饮行业协会执行会长陈恒认为，餐饮业不会出现所谓的报复性消费，但会有恢复性增长，随着疫情持续向好及各项促消费政策出台，会带来消费回补和潜力释放。
简言之，消费复苏潮已在路上。九毛九没有迎头赶上，在黎明面前选择了败退。这种杀鸡取卵、自毁长城，是实力不济，还是信心不足，亦或战略性忽视呢？
不管哪种，事情或远没节约成本那般简单。
虚胖烦恼激进三杀
疫情是一颗试金石，一味催化剂。凸显价值者的实力底色，也露出问题者的裸泳底裤。
从规模看，九毛九足够大，但“大”并不等于“强”。
大胃王能换来大块头，也能导致“虚胖”。这种情况在企业层面称为“激进”。
聚焦九毛九，显然有此特性。
公开资料显示：九毛九是一家以连锁经营为核心的中式餐饮集团，年创建于海口，旗下创立并运营“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”、“那未大叔是大厨”五个不同细分领域中式餐饮品牌。其中“九毛九”和“太二”酸菜鱼是集团核心品牌。创始人、董事长管毅宏。
梳理其发展路径，满满的“网红”标签，让九毛九一路高歌猛进。
年报显示，年九毛九餐厅门店数量比年大幅增长，由家增至家，上升39%。其中太二门店数量大增，从65家增至家。
风光背后的激进扩张，潜在隐患值得警惕。
比如贪吃蛇效应，曾让不少知名企业折戟，尤其是在大势突变之下，远如万达、辉山，近如泰禾、瑞幸。
聚焦九毛九，突发疫情也放大了规模“虚胖”的副作用。具体有以下三方面。
首当其冲的，即是造血能力衰退。
这一点早在年就已有所征兆。据悉，年，九毛九曾递交A股上市申请。年，九毛九放弃A股转战港股。
当时舆论中有一种声音，A股失利源于九毛九借助资本过度扩张，导致盈利能力下滑。数据显示，年-年，九毛九净利润分别为万元、万元和万元，年和年的净利润增长率分别为58.68%和-29.26%。
道理也简单，资本只是助推力，最后都要还回去。如将企业视作一个面团，资本就好比擀面杖，虽能将其迅速摊开，但面团也必然越来越薄，一旦用力过猛，摊破即是暴雷。
年，九毛九收入高达26.87亿元，同比增长41.97%，净利润1.86亿元，同比增长.56%，年度经调整纯利润2.17亿元，同比增长%。
看似繁华一片，隐忧已有多维体现。
一个重要考量是翻台率。
年，“九毛九”和“太二”酸菜鱼的翻台率都出现了下滑。具体看，太二酸菜鱼的翻台率由年的4.9倍下滑到4.8倍，九毛九西北菜由2.4倍下滑到2.3倍。
同店销售增速也开始放缓。年-年，太二酸菜鱼同店销售增长率不断下滑，分别为34.3%、7.7%、4.1%。九毛九西北菜的下滑更明显，分别为8.2%、4.4%、0.2%。
再看客单价。作为一家餐饮企业，如何提升客人消费力，重要性不言而喻。海底捞不惜冒天下之大不韪，也要提价，足以说明问题。
只是，对九毛九来说，在此做文章，难度很大。
招股书显示，九毛九的人均消费从年的48元提高到年上半年的56元；太二的人均消费从65元提高到年上半年的75元，增速难言乐观。
原因在于产品。
先看太二。
前宅食送CEO、餐饮老板内参副总裁穆杨表示：“酸菜鱼这个品类相对不错，但是酸菜鱼的热点已过去了。从早期品牌崛起看，一个品牌等于一个品类是非常好的，比如西少爷等于肉夹馍，黄太吉等于煎饼果子，太二等于酸菜鱼。但中后期也会被这个所累，随着餐饮品类的多样化，消费者短时很难重复食用同一品类。”
这种标签化，也是网红餐饮的一大掣肘，是其“昙花一现”属性的症结所在。况且以酸菜鱼出名的太二，品类本来就很单一。如强行提价，损害复吃率，无疑是自断水源。
再看西北菜，相比太二，菜品相对丰富，也较易推陈出新。但问题在于，其定位“亲民”，以家庭、工薪阶层为主，用户对价格敏感度很高，过分提价即面临客户流失。
年，九毛九西北菜餐厅的营收同比仅增长1%，正急需扩大“蓄水池”。换言之，短期没有提价逻辑。
而客单价疲软，也导致九毛九整体销售毛利率裹足不前。
问题来了，既然翻台率、同店销售增速、客单价都没大幅提升，九毛九年的净利高增长，是如何做到的？
原因在净利率。
年，九毛九的销售净利率从年的3.9%大幅提高到6.91%。但该现象的出现，是因九毛九在员工收入方面动了手脚。
数据显示，九毛九的总体员工成本，从年的5.23亿元增长到6.97亿元。员工成本占收入比例，却从年的27.7%降至年的25.9%。
换言之，广大员工并没因业绩增长而获更多收益。
从薪酬看，年至年，九毛九人均薪酬分别为5.07万元、5.36万元、5.66万元，月薪不到元。有所增长，但增速并不高。在劳动密集型的餐饮业，无疑会加速其员工分流。毕竟隔壁的海底捞，员工平均年薪比九毛九多了2万元左右。
业内人士指出，单从人力薅羊毛看，九毛九就已输了一程。姑且不论，能否快速成长为海底捞的合格后浪，能否走远走稳亦是一个重要考量。
值得一提的是，有舆论认为，九毛九在京津汉关店，有变相裁员的嫌疑。
一系列利空，摩擦着资本态度。
通过翻台率、业绩增速、客单价、员工薪酬几方面不难推测，九毛九的造血能力不佳，或将进一步趋弱。投资价值几何，值得考量。
餐饮业“房企”？
再来看第二个副作用：负债。
对现金流为王的餐饮企业来说，想支撑开店等带来的资金消耗，“举债扩张”的可能性很大。
截止年底，九毛九的银行融资为2.89亿元，且已使用了2.亿元。租赁负债为8.亿元，同比增长达34.8%。
这也导致其债务问题十分严峻。
截至年6月底，其资产负债率82.85%。
年底，提升至89.68%。不仅远超餐饮行业负债率，甚至也超过了以负债著称的房地产水平。
要知道，海底捞的同期负债仅为48.45%，就已处行业高位。截至年末，上市房企资产负债率均值为69.96%。
九毛九负债的严重性，可见一斑。
事实上，这早已是老生常谈。
招股书显示，九毛九于年、年、年及年6月30日分别录得的流动负债净额为人民币1.5亿元、1.1亿元、2.1亿元及3.2亿元。
同期的流动资金总额分别为人民币1.4亿元、1.8亿元、2.3亿元及3.4亿元。
不难发现，其现金流并不足以满足财务需求。尤其受疫情冰封，高额债务必然使其压力山大。
数据显示，九毛九年-的流动比率分别为0.49、0.63、0.51、0.48，速动比率分别为0.42、0.52、0.43、0.39，偿债能力很弱。
招股书也显示，九毛九募资用途，有一部分将用于偿还招商银行的港元银团贷款。
债务压身、现金流不足、造血能力趋弱。大力度关店也就在情理之中。
简言之，突发疫情只是导火索，种种激进之举，才真正为其埋下“火药”。
此外，对区域及单一品牌的依赖性，也逐渐暴露出弱点。
从区域看，年、年、年及年上半年，九毛九自中国广东餐厅取得的收入占总收入的比重分别为75.1%、74.7%、73.4%及68.0%。
从品牌看，太二及九毛九西北菜两品牌的收入占比超98%，秒杀其他品牌。
这让本就很低的抗风险性，再次承压。
兽药残留食安何在
再看第三大副作用，说起来则有些沉重。
食安无小事，对餐饮企业而言，精细化管理是重中之重。一旦规模超出自身驾驭能力，经营管理的粗放性自然产生。而失去了最基本的品控、风控，衍生危机便露出水面。
前文说到，九毛九的区域及单品依赖性。此次暴雷，危害性立显。
5月15日，广东省市场监督管理局发布的关于8批次食品不合格情况的通告（年第18期）显示，广州九毛九餐饮连锁股份有限公司出现在不合格产品信息列表。
通告显示，广州九毛九顺德大良顺峰新天地分店销售的、来自佛山市麦点食品有限公司经营的净鲈鱼（淡水鱼），氯霉素不符合食品安全国家标准规定，实际检出氯霉素1.06μg/kg。
据了解，氯霉素是一种抗生素。《动物性食品中兽药最高残留限量》规定，氯霉素是禁止使用且不得在动物性食品中检出的药物。氯霉素一旦超标，对人体会造成严重伤害。
资料显示：食用氯霉素残留超标的食品可能引起肠道菌群失调，导致消化机能紊乱。过量摄入可能引起肝脏和骨髓造血机能损害，导致再生障碍性贫血和血小板减少、肝损伤等健康危害。
显然，这是一次严重的食安事件。
食品安全向无小事，甚至是企业的生命红线。
资本市场的强烈反映，亦在情理之中。
事件发生后，九毛九股价三连跌，跌幅达12.81%，市值减少23亿港元。这对本就艰难的九毛九来说，无疑雪上加霜。
给动物吃的兽药，然出现在人类餐桌的供应体系里，足以说明九毛九的品控力令人堪忧。
更何况，出现问题的产品，还是太二主打酸菜鱼的核心原料。核心产品都出现品控漏洞，九毛九的整体品质力又会如何？
可见，九毛九的盲目激进，在此次事件中体现的淋漓尽致。
管毅宏的“翟天临”思考
何以至此呢？
来看看当家人管毅宏。
5月28日，明星仝卓自爆高考“应届生”身份作假，引发网友一批声讨，甚至之前的“翟天临学术造假事件”，也再上风口。
公怒，是合情理的。
普通学生苦读十余载，竟被“鸡鸣狗盗”者抄了近路，心里难免不是滋味。而作为公众明星，本身具有社会影响力，这种亵渎诚信、践踏规则的危害性无疑更大。
那么，作为上市公司的董事长，九毛九掌门人管毅宏同样具备公众属性。其学历方面的瑕疵质疑，危害性又几何呢？
九毛九A股招股书显示，管毅宏获得企业管理专业学士学位和EMBA学位。
港股招股书则显示，管毅宏年获得天津纺织工学院（现为天津工业大学）的商业管理学士学位。
当家人基本信息，在两份招股书中，竟截然不同，自然引发