一、公司介绍与行业概况
1.公司介绍
瑞普（天津）动物医药有限公司（瑞普生物，）成立于年，于年在创业板上市。经过二十多年的发展，公司已成长为一家高科技动保企业，涵盖了家畜、家禽、水禽、宠物等多个领域，集研发、生产和销售于一体。年底，公司已拥有19家分（子）公司、11个规模化生产基地和84条生产线，获得近个兽药产品批准文号和饲料添加剂备案，覆盖猪、鸡、水禽、牛、羊和宠物用药品、疫苗、消*剂、清洗剂和功能性添加剂，是国内规模最大、产品种类最齐全的兽药企业之一。
瑞普生物一路通过产业并购将企业做大做强。公司于年并购成立瑞普（保定）生物药业医药有限公司，进军生物制品领域；年合资成立湖北龙翔药业有限公司涉足原料药领域；年收购湖南中岸生物医药有限公司；年收购瑞普（保定）生物药业有限公司；年广州市华南农大生物药品有限公司；医院管理股份有限公司4.34%的股份，由于看好宠物板块蓝海，于年和年分别医院管理股份有限公司25.22%和15.54%的股份，医院管理股份有限公司主医院运营和管理。
在A股中，并购的案例多不胜数，但大多数并购往往是直接摘取成熟的桃子。因此，并购往往会带来巨额的商誉和减值。而年底，瑞普生物商誉仅0.68亿元，净资产45.01亿元，商誉仅占净资产的1.51%。瑞普生物的并购如同栽培树苗的过程，在每颗小树苗充满生命力的阶段，倾注心血浇灌，让小树苗茁壮成长为参天大树。这样的并购需要企业管理层有足够的耐心和魄力去经营。其实，在华南生物、湖南中岸等被收购之前，瑞普生物就已经多次参加这些公司的产品会、年会、座谈会等活动，致力于将研发、渠道、人才等与自身融合，并全力支持这些公司发展，以其真诚之心，勾勒出令人无法抗拒的归化之路。收购计划一落地，立即启动员工股权激励和员工持股计划。股权激励可以确保核心团队利益与公司发展保持一致，并通过利益绑定激发员工动力，有利于公司的长远健康发展。
公司具备较强的研发能力，聚集中国工程院院士、创新人才、青年科技人才等高级技术人才，专业研发团队规模超过人。其中，中高级职称人员占比71%；具有硕士、博士学历人员占比75%；研究院同时拥有“国家认定企业技术中心”、“国家地方联合工程研究中心”、“博士后工作站”、“院士工作站”以及“农业部生物兽药创制重点实验室”，并与德国汉诺威兽医大学、美国堪萨斯州大学、中国农业大学、南京农业大学、扬州大学等30余家国内外知名大学科研院所建立了长期、稳定的技术合作关系。
2.业绩稳定增长
公司业绩短期承压，中长期趋势向好。营业收入从年的11.90亿元增长至年的20.84亿元，期间复合增长率为15.04%；归母净利润从年的1.19亿元增长至年的3.47亿元，期间复合增长率为30.68%。年至年，公司营业收入分别为10.47亿元、11.90亿元、14.67亿元、20.00亿元、20.07亿元、20.84亿元，同比增长13.61%、23.26%、36.40%、0.34%、3.84%；归母净利润分别为1.05亿元、1.19亿元、1.94亿元、3.98亿元、4.13亿元、3.47亿元，同比增长13.43%、63.36%、.88%、3.66%、-16.01%；整体毛利率分别为50.11%、52.33%、54.04%、51.80%、48.44%。年至年间，公司营业收入、归母净利润和毛利率均呈稳步上升趋势，年至年有所下降，主要是因为非瘟疫情发生以来下游养殖企业的成本急剧上升，下游禽畜养殖业价格持续承压，导致上游盈利空间缩小，使公司业绩受到一定影响。年一季度，下游养殖板块逐渐复苏，公司业绩也是逐步提升。年一季度，公司实现营业收入4.43亿元，较去年同期增长13.30%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长11.93%；整体毛利率为50.98%，同比上升1.58个百分点。总体来看，公司在行业周期波动的背景下，保持持续稳定发展。
公司业务板块主要分为原料药及制剂、禽用生物制品、畜用疫苗、宠物药品、宠物生物制品及其他，年分别实现收入9.75亿元、8.96亿元、1.30亿元、0.44亿元、0.06亿元、0.34亿元，分别占年营业总收入的46.76%、42.97%、6.22%、2.11%、0.28%、1.65%。目前，原料药及制剂和禽用生物制品为公司主要收入贡献业务，毛利率分别为37.85%和62.95%。尤其是禽用疫苗板块因毛利率高且稳定，为公司持续经营发展提供强而有力的支持。另外，年宠物板块取得了重大突破，销售收入超过了0.5亿元。其中，宠物药品板块营业收入0.44亿元，同比增长了.68%。特别是“莫普欣”上市后，放量迅速，呈现出爆发式增长，仅仅4个月就成为千万级的销售爆品。进一步推动了宠物板块的营收占比，从原来的1.2%增长到了2.4%。根据公司的预计，在年，宠物板块的相关业务营收份额将继续高速增长，公司将进一步提升多元化发展水平。
期间费用率方面，由于公司的经营效率不断提升，销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈现下降趋势。其中销售费用从年的19.46%开始逐年下降，到年已下降至16.51%，下降了2.95个百分点；管理费用从年的9.25%下降至年的6.85%，下降了2.39个百分点；财务费用由1.31%下降至0.83%。
3.行业发展
*策推动动保行业可持续发展。动保产品下游需求端为养殖行业，在我国畜牧业快速发展过程中，动物疫情频发，对养殖业生产安全造成了极大威胁，也给社会稳定带来较大压力。畜禽养殖产业的初期准入门槛并不高，散户和家庭养殖则是其主要支柱，由于缺乏必要的指导，加之畜禽养殖污染防治设施的不足，大量畜禽粪便、污水和其他废弃物未能得到妥善处理，从而进入了循环利用的环节，造成严重的环境污染。年后，国家出台了一系列与养殖相关的环保*策，如年出台的《畜禽规模养殖污染防治条例》，年出台的《环保法》、《水污染防治行动计划》和《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》，年出台的《畜禽养殖禁养区划定技术指南》和《“十三五”生态环境保护规划》。
动保行业呈增长趋势，集中度持续提升。年，非洲猪瘟首次在中国出现，之后在我国不断蔓延。据农业农村部数据，年至年之间，全国发生起非洲猪瘟，导致.4万头生猪被扑杀。与规模化养殖企业相比，散户养殖由于疫病防控意识不足、管理不规范等原因，导致疫病频发，给养殖户造成了较大的经济损失。年，由于新冠疫情的爆发，导致多数养殖企业停工停产，部分养殖企业经营困难。种种原因的叠加，使许多中小养殖户陷入困境，逐步退出行业，全国规模化养殖逐年增加。根据农业农村部数据，年，我国养殖综合规模化率突破70%，其中生猪养殖规模化率突破60%，养殖规模化发展成为现代养殖趋势。在国家*策的引导和支持下，专业化、标准化、规范化养殖成为行业发展方向。养殖企业防疫意识逐渐增强，对疫病防控技术、动物疫苗及药品需求也随之上升，为动保行业提供了广阔的市场空间，推动动保行业稳定发展。根据《兽药产业发展报告》数据，年至年，我国动保行业市场规模从亿元增长至亿元，期间复合增长率达11.8%。我国养殖业规模庞大，对兽药需求量大，兽药市场整体呈现增长趋势。
养宠数量持续提高。宠物用药是兽药的一个细分领域，为防治和诊断宠物疾病或对宠物生理机能进行针对性调节的药品。随着人们生活水平的提高，养宠物的人越来越多，人们对宠物的认知正在改变，宠物的角色也在发生变化，在家庭中的地位和作用不仅仅只是玩具或装饰，它们被赋予更多的情感、陪伴和其他作用，成为家庭中不可或缺的成员。根据灼识咨询数据，我国宠物数量从年的2.7亿只增长至年的3.7亿只，期间复合增长率达8.7%。随着我国居民生活水平的不断提高，再加上我国人口结构的不断变化，如老年人口、独居人口和单身人口等数量的不断增加，将继续促进我国宠物饲养率不断提高，宠物数量预计持续呈上升趋势，年将达到5.4亿只。
科学养宠观念提升促进宠物医疗行业需求扩容。根据《年中国宠物行业白皮书》数据，宠物主趋势向养宠低龄化、高学历化、高收入化发展，年46.3%的养宠人群为90后，其中90后占比23.4%，95后占比22.9%，宠物主中近90%为专科及以上学历，且高收入占比持续提升。年，月收入万元以上的宠物主超过三分之一，达34.9%。随着宠物饲养量不断提高，在宠物主“二高一低”的特点下，宠物心理与身体健康问题越来越受到