北京白癜风医院 https://baike.baidu.com/item/%E5%8C%97%E4%BA%AC%E4%B8%AD%E7%A7%91%E7%99%BD%E7%99%9C%E9%A3%8E%E5%8C%BB%E9%99%A2/9728824?fr=aladdin指出问题。
Part1.原料药行业的边际改善以及普洛药业的长期逻辑原料药行业：短期压制因素边际改善，部分企业逐渐脱离基本面底部区间（1）原材料价格：受需求减弱影响，部分化工品价格已经见顶，缺乏持续上涨的动能；（2）运费：8月以来运费（海运）大幅下降（注：普洛药业海外收入占比高，化学原料药出口全国第二，年前三季度/十个月运费2.3亿，而年全年1.46亿）
以上两点再结合汇率影响，原料药企业在毛利率和净利率方面均会有所改善。
普洛药业的长期逻辑：（1）生产产品从低毛利到高毛利的转变，附加值增加：原料药及中间体业务从前端到后端的转变，以及制剂业务的发展，是公司从普通制造业到高端制造业转变的重要体现；（2）产品售价见底回升：普洛药业为国内最大的头孢克肟和美托洛尔API生产商，其中美托洛尔中间体为唯一制造商，以及全球最大的沙坦母核供应商之一。当前沙坦类原料药终端价格下行趋势已经明显放缓，绝对值处于历史较低水平，以及头孢克肟价格呈上涨趋势。（3）3月公司公告获MPP（药品专利池组织）授权，可生产辉瑞公司的口服新冠治疗药物，但非独家许可且获准区域为印度、巴基斯坦等95个低收入国家或地区，不包括中国。目前该项目API的WHOPQ认证申请已提交，正在准备发补资料。（近期又在炒新冠了，但我理解，这块业务对普洛的影响不大）（4）未来增长驱动因素：收入端为CDMO及制剂业务，利润端为CDMO业务的发展及原料药制剂从低毛利产品到高毛利产品的转变。
Part2.原料药业务功底深厚，扎实推进转型升级：原料药业务是公司的基本盘，在这方面的深厚功底也是公司顺利发展CDMO和制剂的关键因素。品种：核心品种为头孢克肟和美托洛尔，但不缺乏多元化。当前销售过亿品种有13个，羟酸、安非、沙坦、D-乙酯等品种占全球市场绝对份额。系列产品中，氧氟沙星产量全球第一，邓钾盐、柱晶白霉素、氟氯苯胺等原料药和中间体均为国内最大。变化：从“RSM+GMP中间体”到“GMP中间体+API”转型升级，该业务毛利率的提升可期。
附：原料药产业链：基础化学品→非GMP中间体（RSM）→GMP中间体→原料药（API）→制剂
从左到右：红海泛舟到增量蓝海，厂家数量从多到少，产品附加值、技术壁垒、客户粘性从低到高。
Part3.CDMO业务当前国内CDMO企业主要有两种发展路径，分别为D→M（博腾股份、凯莱英等）和M→D（普洛药业），前者的公司技术底蕴深厚、项目经验丰富、客户信誉度高，D端到M端起到很好的导流作用；而后者借助自身在原料药产业深耕多年的经验，在M端的生产和管理方面获得比较优势，在大型商业化订单交付、响应方面更具优势。而M→D型企业的缺点在于对大客户依赖性较强，易造成业绩增长的不稳定性，但普洛药业并不让我担心他在这方面会出现问题。理由：（1）兽药方面：当前公司兽药占CDMO业务的30-40%，公司与全球前五大兽药巨头企业（硕腾、BI动保、Merck动保、礼蓝Blanco、爱德士IDEXX：CR5达到61%）中的四家均有合作关系，且和最大兽药巨头企业硕腾已有20年的长期合作。而原研兽药生命周期更长，长期被龙头公司垄断，市场价格稳定且不受医保控费影响，为CDMO项目留出合理的利润空间。
（2）与盐野义的合作：年开始联系，年由具体项目的洽谈，年正式启动盐野义的专利期内创新药项目。
（3）支柱及高附加值项目的快速增长：Q3商业化项目个，同比增长20%，年新增1个亿的商业化项目起码有3个项目，万以上的有2-4个项目（注：年公司CDMO业务收入为13.9亿）；年API合作项目增加明显，同比增长50%。
Part4.制剂业务生产制剂的原料均可自产，具有原料药制剂一体化成本优势，且部分品种瞄准集采市场，绕过销售放量时间以快速实现制剂收入的上量，表观利润率不会出现较大波动。已获批但未集采品种——头孢克肟：API目前全球最大，制剂此前在第三终端销售，医院市场几乎为零，可期待集采放量。（豚仔不吃面）
