基金投资时机选择研究
摘要：基金投资时机的选择一直是一个困扰投资者的难题，即使对机构投资者来说也很难判断最佳买入卖出时机，从我国基金投资者的申购赎回行为来看，有着明显的“慢半拍”现象，“追涨效应”、“处置效应”以及“解套出局”十分明显。 PE是衡量市场高估和低估的良好的基本面指标 我们倡导基金择时“抓大放小”，将基本面因素与传统定投相结合启动“智能定投”，在市场泡沫严重高估的时候少投入，在市场低迷明显低估的时候多投入。虽然市场价格的波动是由估
PE智能定投在我国的实证研究
智能定投的背景
基金投资者择时的惨痛教训。基金投资时机的选择一直是一个困扰投资者的难题，即使对机构投资者来说也很难判断最佳买入卖出时机，从我国基金投资者的申购赎回行为来看，有着明显的“慢半拍”现象，“追涨效应”、“处置效应”以及“解套出局”十分明显。纵观多年来基金申购赎回行为，这种择时行为失败明显多于成功。实证研究表明普通定投的收益明显高于基金投资者的实际收益。
PE是衡量市场高估和低估的良好的基本面指标
我们倡导基金择时“抓大放小”，将基本面因素与传统定投相结合启动“智能定投”，在市场泡沫严重高估的时候少投入，在市场低迷明显低估的时候多投入。其中PE是一个衡量市场高估和低估的良好的基本面指标。虽然市场价格的波动是由估值和盈利的波动来实现的，历史数据表明A股估值的波动与市场价格波动的相关性更高一些。
PE智能定投较传统定投收益明显提高
从2005年到2010年的实证结果显示，采取PE智能定投获得的收益明显高于普通定投，当智能定投在正常区域投资1000，在高估和低估分别投资400和1600时，累计收益高出普通定投30个百分点以上。并且我们对划分市场高估或低估的参数进行了敏感性分析，在参数的合理取值范围内，结果显示对收益的影响不大。
PE智能定投必须考虑的几个参数
（1）投资者类型的选择：为了满足不同风险偏好投资者的需要，我们将投资者分为激进型投资者、稳健型投资者和保守型投资者。实证结果表明不同类型的投资者收益率相差不大，稳健投资者的投入金额与普通定投接近，激进投资者的投入金额高于普通定投，而保守投资者的投入金额少于普通定投。（2）在PE智能定投过程中，PE是指市场某一指数的市盈率，代表市场上某一类风格资产或者市场整体的估值水平，而不是某个基金重仓股的市盈率。由于目前基金的风格多样，有的偏向大盘蓝筹股，有的偏向中小盘成长股，因此在选择PE智能定投参数的过程中，应该尽量选择与准备定投的基金风格接近的指数。
PE智能定投的风险揭示
（1）短期波动的风险。尽管PE能够有效的判断出市场的顶部区域和底部区域，但是不能准确预测市场的最高点和最低点。因此，短期而言，PE智能定投要求的投入金额可能与市场向左，即在某些市场大幅上涨的时候要求降低投资金额，在某些市场大幅下跌的时候要求加码买入，这也正是PE
智能定投的魅力所在，运用严格的纪律约束人性的贪婪与恐惧。（2）我们所有的测算都是基于历史PE数据，未来PE的波动区间可能会改变。我们会对这些因素密切关注，并进行一定的调整。（3）考察一个较短时期，高估时减少投入，低估时增大投入会使智能定投的总成本低于普通定投，因此其收益率要好于普通定投，但由于投入资金总额的变化使智能定投的总盈利可能不如普通定投。
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